齐心集团：核心业务净利润失守，苦熬并购失利“后遗症”

4 月 25 日晚，综合办公用品龙头齐心集团（002301.SZ）发布 2024 年业绩报告。期内，公司录得营业收入 113.97 亿元，同比增长 2.69%，录得归母净利润 6282.20 万元，同比减少 18.32%，位于历史低水平阶段。

量增利减背后，折射出齐心集团仍未摆脱并购后遗症的困境。公司大手笔并购的资产，在业绩巨亏和商誉减值双重夹击下，成为公司最大的 " 包袱 "。同时，撑起九成营收的办公物资业务，毛利率下滑趋势未见明显改善，净利润亦开始失守。无奈之际，公司将降本的大刀砍向研发。

核心业务净利失守，自有品牌策略效果待考

公开资料显示，齐心集团主要业务为 B2B 办公物资的研产销，SaaS 云视频服务等。产品主要包括办公用品、办公设备、互联网 SAAS 软件及服务。

办公物资业务是齐心集团的主要营收支柱，撑起公司九成九的营收。尽管该业务保持着微量增长，但净利表现却不容乐观。

2024 年，公司办公物资业务实现 113.52 亿元。年报显示，在不考虑商誉减值情况下，其归属于办公物资集采业务及品牌新文具的净利润为 2.20 亿元，同比下降 9.79%，净利率为 1.9%。

钛媒体 APP 注意到，齐心集团的客户群体较为优质，主要客户包括央企、央管金融机构、世界 500 强等企业。基于此，公司前五大客户营收占比一直较高。年报显示，前五大客户销售达 55.36 亿元，占营收比例为 48.57%。

尽管凭借着大客户的批量采购，公司营收规模突破百亿，但其毛利率水平却呈现相反趋势。公司办公物资的毛利率从 2020 年 13.12% 的高点，下滑至 2024 年 8.38%。

互动平台有投资者提问称，为何公司办公物资毛利率降低至 10% 以下？公司对此的回答是，" 主要是 B2B 办公物资占比上升，稀释毛利率。在集采规模化效应、自有品牌占比提升等措施下，毛利率情况预计将有所改善。"

自有品牌是市场关注的重点，同时也是改善公司毛利率水平的重要手段。公司在年报里提及，2024 年公司自有品牌办公文具业务销售额有所增长。但未具体披露数据，具体营收占比不得而知。

同时，公司还在年报表示："2024 年公司自有品牌加大了客户开发和线上线下产品推广力度，强化全渠道产品价值链管理，提升产品触达终端客户能力。"

上述举措未使得净利润明显改善。一季报数据显示，期内，公司录得营业收入 22.12 亿元，同比增长 0.98%；录得归母净利润 4886.57 万元，同比降低 1.14%。依旧呈现量升利减的表现。

降本大刀砍向研发，苦熬并购后遗症

办公物资业务是公司的起家业务，但齐心集团不甘心只卖办公室物资，眼里一直有着云服务的星辰大海。

2015 年— 2016 年，齐心集团用 3.38 亿元和 5.60 亿元，分别收购了杭州麦苗网络技术有限公司（下称 " 杭州麦苗 "）100% 股权和深圳银澎云计算股份有限公司（现更名为 " 深圳齐心好视通云计算有限公司 "，下称 " 好视通 "）100% 股权。标的增值率分别为 2194.13% 和 1413.79%。

前者业务主要是在各大电商平台上给商家提供 SaaS 服务，后者业务则主要提供云视频通信服务，期间一度还蹭上元宇宙概念。

云计算服务的理想很美好，现实却十分冰冷。时至今日，软件产品及软件服务和其他业务加起来的营收也仅为 0.83 亿元，营收占比不足 1%。

由于标的是高溢价收购，进而累积形成 8.3 亿元商誉。后续业绩不及预期的情况下，溢价收购演变成了业绩苦果。2021 年齐心集团对杭州麦面和好视通分别计提减值 4.04 亿元和 2.46 亿元，合计 6.50 亿元。

2024 年，由于好视通业绩继续亏损，齐心集团再次对商誉计提减值 4747.97 万元。2021 年— 2024 年期间，好视通期内净利润分别为 -0.76 亿、-0.81 亿、-1.16 亿和 -1.12 亿，四年合计亏损约为 3.85 亿元。

2024 年好视通计提减值的 4747 万加上亏损的 1.12 亿，合计吞噬掉公司 1.59 亿元净利润，俨然成为一个巨大的亏损 " 包袱 "。

至此，经过 4 年的商誉计提消化，齐心集团的商誉账面价值从 8.3 亿元降至 3233 万元。

主营业务净利润失守，云服务业务亏损加剧，齐心集团把降本的大刀砍向研发。年报显示，2024 年公司研发费用为 4912.53 万元，同比降低 45.32%。研发费用的减少，体现在研发人员数量锐减。2024 年齐心集团的研发人员为 200 人，去年同期为 286 人，同比减少 30.07%。

云服务的梦想破碎之际，齐心集团在年报里极力减少跟云服务业务相关的描述，而是将经营重点回归主业。公司在年报的未来发展规划中称：" 公司将持续聚焦优质大客户，聚焦 B2B 行政办公物资、MRO 工业品、营销物料和员工福利等场景，持续构建核心能力，实现业绩规模性稳健增长 "

当下来看，齐心集团位于一个较为 " 迷茫 " 的节点。其高溢价并购的好视通仍然在持续亏损，未见丝毫改善，未来该如何处置？经营重心重回主业，其毛利率能否得到有效改善？一切都还需要时间观察。（本文首发钛媒体 App，作者 | 周健，编辑 | 曹晟源）