身陷举报风波，“猪茅”赴港IPO
一对河南南阳养猪的夫妇，要去香港 IPO 了。
近日，牧原食品股份有限公司（下称 " 牧原股份 "）发布公告称，为推进国际化战略，打造国际化资本运作平台，公司拟发行 H 股股票并挂牌港交所主板，相关议案已通过审议。
在赴港 IPO 前，牧原股份发布了登陆 A 股以来第二好的财报，营收增长 24.43% 达 1379 亿元，归母净利润猛增 519.42% 达 178.8 亿元。按一年 365 天计算，牧原股份日赚约 5000 万元。
不过，亮眼业绩背后，牧原股份的负债状况饱受诟病。2024 年末，牧原股份总负债超过 1100 亿元，负债率高达 58.68%，一度引发投资者对其流动性的担忧。
同时，牧原股份最近深陷官司之中。有养殖户因牧原股份向其销售 149 头携带病毒怀孕母猪，致其 3000 多头生猪死亡的官司于近日开庭，庭审两天两夜，法院也没有当庭宣判。
资本市场上，牧原股份在 2021 年创出新高后逐年震荡走低，四年时间市值蒸发超过 2600 亿元。截至目前，牧原股份市值仅剩 2200 亿元。
负债超过 1100 亿元，引发流动性担忧
牧原股份虽然交出了登陆 A 股资本市场以来第二好的业绩，但债务情况依然比较严峻。
截至 2024 年末，牧原股份总资产为 1876.49 亿元，同比下滑 3.97%；总负债为 1101.12 亿元，同比下滑 9.27%，但资产负债率仍高达 58.68%。
事实上，从 2021 年以来，牧原股份的总负债便一直维持在千亿规模以上。数据显示，2021 年至 2023 年，牧原股份总负债分别达 1086.62 亿元、1048.77 亿元和 1213.68 亿元，资产负债率分别为 61.30%、54.36% 和 62.11%。
负债变动的同时，牧原股份出栏生猪数量在持续增长。从 2021 年至 2024 年，牧原股份分别出栏生猪 4026.3 万头、6120.1 万头、6381.6 万头和 7160.2 万头，继续创出历史新高。
而国家统计局的数据显示，2024 年全国生猪出栏 70256 万头，相较 2023 年减少了 2406 万头，下滑了 3.3 个百分点。
在全国生猪出栏数量收缩的 2024 年，牧原股份选择继续扩张，通过 " 熬死同行 " 的经营策略来保证行业地位和利润。
事实上，这种经营策略，牧原股份已经屡试不爽。从 2020 年起，牧原股份便通过大量借钱的方式 " 扩产 "。但大笔借钱，直接推高了流动负债。以 2023 年为例，这一年牧原股份流动负债达到 946.59 亿元，流动资产却只有 635.83 亿元，资产负债率达到 62.11%。
短期偿债能力的变化，直接引发了深交所的关注。深交所发函要求牧原股份说明债务结构和规模是否稳健可控？是否存在流动性风险？
在后续的回复中，牧原股份表示，" 公司具有多重偿债资金来源，货币资金首先不会影响到期偿还的债务，偿还不存在不确定性。"
值得关注的是，负债高企的牧原股份还不忘分红。2024 年，牧原股份含税分红总额为 30.83 亿元。
按理来说，牧原股份应该先想办法降低刚性负债，降低负债后，成本降了，对牧原股份整体的运营是好事，资本市场上对投资者的吸引力也会更强。届时再匹配分红，效果可能会更好。对此，牧原股份回应称，" 会平衡好产能建设、降低负债和提升投资者回报等各方的需求。"
深陷官司麻烦
在牧原股份赴港 IPO 议案审议前，河南南阳本地养殖户起诉牧原股份的案件，也迎来了庭审。不过，庭审持续两天两夜，双方辩论了二十多个小时，也没有得到当庭宣判的结果。
事情是这样的。
2025 年 1 月 6 日，和牧原股份合作了 16 年的南阳市内乡县鸿福农牧有限公司（下称 " 鸿福农牧 "）法人常先云，向内乡县人民法院递交民事起诉状，起诉牧原股份子公司南阳市卧龙牧原养殖有限公司（下称 " 卧龙牧原 "），指控卧龙牧原于 2024 年 4 月 3 日、4 月 4 日向其销售的 149 头怀孕母猪携带病毒，导致其猪场发生蓝耳疫病感染、致其 3000 多头生猪死亡，索赔损失近 700 万元。
1 月 13 日，常先云又向证监会、深交所实名举报牧原股份 " 常年检疫证明造假、给种猪违法注射自制疫苗 " 等问题。
养殖户和合作了 16 年的生猪养殖行业龙头打官司，实属罕见。
在 4 月 10 日庭审过程中，双方就本次交易的怀孕母猪是不是种猪、牧原是否规避种猪检疫制度、牧原有没有对涉案怀孕母猪进行血清驯化、血清驯化是否合法、病毒从何而来五大核心问题激烈辩论。激辩两天两夜后，法院没有做出当庭宣判。
除了上述官司外，牧原股份全资子公司牧原肉食品有限公司，曝出一起打工人 " 过劳死 " 案件。据了解，在 2022 年 12 月 31 日至 2023 年 1 月 1 日，新旧两年交替之际，入职牧原肉食品有限公司的蒋某，被发现猝死在宿舍床上。
在经历两次不被认定为工伤后，案件至今还没有结束。
截至目前，天眼查 App 显示，牧原股份共涉及司法案件 249 条，多涉及建设工程合同纠纷、买卖合同纠纷、劳动合同纠纷等。
在负债常年超过千亿元、官司纠纷不断的关口上，向港交所发起冲击的牧原股份，多了几分变数。