依赖单一市场的货拉拉，两年内第五次递表港交所

近日，港交所发布公告，货拉拉（上市主体为“拉拉科技”，海外品牌为Lalamove）已更新招股书，并披露2024年度财报数据，这已经是货拉拉第五次冲击港股IPO。

公开资料显示，货拉拉（Lalamove）起源于2013年中国香港的EasyVan品牌，初期聚焦同城货运数字化。其在中国内地的版本命名为“货拉拉”，由独立团队和独立App运营；东南亚方面，货拉拉沿用“Lalamove”名称，先后进军菲律宾、越南、印尼、马来西亚等地。在这之后，货拉拉积极布局巴西、墨西哥、孟加拉等市场，形成全球化网络。

回顾货拉拉的发展进程，其自成立以来就在资本赛道上一路狂奔,其间共进行了11轮融资，总融资金额达26.62亿美元，包括红杉资本、高瓴资本、腾讯等知名机构均为货拉拉的股东。同时，货拉拉也一直试图叩开港股市场的大门，这已是其第五次征战港股IPO，此前，货拉拉就曾分别于2023年3月、2023年9月、2024年4月、2024年10月先后四次递表。

货拉拉此前四次折戟，主要在于市场对其业务模式与长期成长性的质疑。具体看来，货拉拉高度依赖国内市场，国际化拓展缓慢，且面临来自本地平台的激烈竞争。

招股书显示，就货拉拉细分业务来看，其收入构成主要源自三大业务板块——货运平台服务、多元化物流服务与增值服务三大板块。其中，货运平台服务是最主要的营收来源，2024年实现收入8.22亿美元，占总营收比例的51.7%。同时，多元化物流服务贡献收入5.27亿美元，占33.1%；增值服务收入为9378万美元，占5.9%。从营收占比上看，不难发现货拉拉的业务重心集中在货运平台服务上。

然而，就地域分布来看，货拉拉的营收高度依赖国内市场。2024年，货拉拉在中国境内的收入达到14.4亿美元，占总收入的90.7%。而境外收入仅为1.49亿美元，占9.3%。尽管货拉拉在东南亚、拉美等市场进行扩展，但整体占比微小，这也意味着全球化进程尚未显著减轻对中国市场的依赖。

高抽成与司机权益的失衡令货拉拉商业模式成为业内的争议话题。货拉拉的佣金收入占比从2021年的5.7%上涨至2023年的33.3%，是公司最大的营收来源，而会员费虽然占比有所下降，但仍给司机们带来了不小的负担。此后的几年里，陆续出现维权等事件。2022年，货拉拉推出“多因素计费”和“特惠顺路单”，被指变相压低运价，引发司机们的强烈不满；2023年，货拉拉上线“议价订单”，在原有运价基础上打折，进一步加剧了司机们的低价竞争，导致收入降低，再次引发了驾驶员群体维权事件。

招股书显示，货拉拉和司机之间的关系主要基于会员资格和佣金抽取，即司机在平台注册会员资格，货拉拉抽取佣金，而司机会员等级越高，则佣金越低。随着货拉拉一次次谋求港交所上市，在监管部门的监督管理之下，货拉拉的抽佣比例出现了一定的下降。最新招股书还披露，货拉拉非会员佣金率已调降至15%，一级、二级、三级会员的会员月费分别调降至209元、499元和709元，对应佣金率为11%、8%和5%。